2024年10月11日，美国证券交易委员会（sec）在华盛顿总部召开新闻发布会。
早上八点，纽约还没完全醒来，但全球资本市场的眼睛已经瞪得滚圆n的直播画面里，sec执法部主任凯瑟琳·威尔逊站在讲台前，手里拿着一份厚厚的文件。
“经过六个月的调查，sec认定黑石集团旗下私募基金‘黑石科技机遇三期’，在2024年3月至6月期间，存在系统性市场操纵行为。”
镜头拉近，文件封面上赫然印着黑石的标志。
“具体包括：第一，发布关于星海科技的虚假研究报告，夸大其芯片良率问题；第二，与华尔街多家对冲基金合谋，同步抛售星海关联企业股票，制造恐慌性下跌；第三，利用未公开信息进行内幕交易。”
威尔逊停顿了一下，目光直视镜头：“sec决定对黑石科技机遇三期基金处以5亿美元罚款，对其基金经理詹姆斯·罗杰斯处以个人罚款500万美元，并禁止其五年内从事证券交易。”
五亿美元。
这个数字在彭博终端的屏幕上跳出来时，香港中环的澈宇家族办公室里，李娜正在喝今天的第三杯咖啡。
“来了。”她放下咖啡杯，手指在键盘上快速敲击。
屏幕上，黑石集团的股价曲线在开盘前已经出现异动。预交易市场的卖单量比平时高出三倍，股价从开盘前的98.7美元一路下探到94美元
九点半，纽约证券交易所开盘钟声响起
黑石股价直接跳空低开——92.4美元，跌幅6.3%。
“还不够。”李娜盯着屏幕，声音冷静得像手术室里的主刀医生
交易室里，十二个交易员分坐两排。所有人都盯着面前六块显示屏，手指悬在键盘上方，等待指令。这个团队平均年龄三十一岁，来自高盛、摩根士丹利、文艺复兴科技，个个都是能在一个月内创造上亿利润的顶级操盘手。
但今天，他们的呼吸都有些急促。
因为李娜面前的屏幕上，显示的不仅仅是黑石一家公司的股价。还有另外七支股票——全是2024年上半年参与做空星海科技及其关联企业的对冲基金和做空机构。
“名单确认。”风控总监走过来，递给李娜一份打印件，“七家机构，四家美国，三家开曼群岛注册。根据sec披露的文件，这七家与黑石基金有明确的交易合谋记录。”
李娜快速扫了一眼名单。排在第一位的是“灰熊资本”，一家以激进做空中概股闻名的对冲基金，管理规模120亿美元。2024年4月，正是这家基金发布了那份着名的做空报告《星海科技：一场芯片骗局？》，导致星海关联的宁德时代adr单日暴跌7%。
“灰熊资本的做空头寸有多少？”李娜问。
“根据我们掌握的数据，截至上周五，灰熊资本持有约15亿美元的星海相关空头头寸，包括股票空头、看跌期权、以及反向etf。”数据分析师调出图表，“但更关键的是，他们在过去三个月大幅增持了半导体设备股的看涨期权——他们赌星海芯片失败后，美国半导体设备商会重新夺回市场。”
“聪明。”李娜嘴角浮起一丝冷笑，“做空星海，做多美国设备商，两头赚钱。可惜……”
她没把话说完，但交易室里所有人都明白。
可惜他们遇到了林澈。
十点零三分，黑石股价跌破90美元关口，跌幅扩大到8.9%。华尔街的分析师们开始紧急调整评级，摩根大通将黑石评级从“增持”下调至“中性”，目标价从105美元砍到95美元。
市场情绪开始恐慌。
“灰熊资本的股价开始下跌了。”一个交易员报告。
李娜转向那块屏幕。灰熊资本是上市公司，虽然规模不大，但股价对负面消息极其敏感。开盘价47.2美元，现在已经跌到45.1美元，跌幅4.4%。
“还不够深。”李娜说，“等sec的新闻发布会结束，媒体开始解读的时候。”
十点半，sec新闻发布会进入问答环节。《华尔街日报》的记者提问：“威尔逊女士，黑石基金的操纵行为是否涉及其他机构？sec是否会扩大调查范围？”
威尔逊看了一眼手中的文件：“调查仍在进行中。根据目前证据，至少有五家对冲基金与黑石存在协同交易行为。sec已经向这些机构发出问询函。”
虽然她没有点名，但市场不是傻子。
十点三十五分，灰熊资本股价跳水——44.2美元，跌幅6.3%。成交量急剧放大，是平时日均的五倍。
“开始。”李娜的声音不高，但足够清晰，“第一波，灰熊资本，买入200万股，限价44美元以下。”
“收到。”
交易员的手指开始舞动。键盘敲击声像密集的鼓点，在安静的办公室里回荡。
李娜走到落地窗前，俯瞰中环的街景。远处的维多利亚港波光粼粼，几艘渡轮缓缓驶过。这里是全球金融的战场之一，而她今天要打的这场仗，没有硝烟，却决定数十亿资金的流向。
“李总，灰熊资本成交150万股，均价43.8美元。”交易员报告，“股价反弹到44.5美元。”
“暂停。”李娜说，“等第二波恐慌。”
她的判断是对的。
十一点，彭博社发出快讯：《sec暗示更多对冲基金涉操纵案，做空中概股机构或遭全面调查》。文章虽然没有点名，但列出了五家“近年来频繁发布中概股做空报告”的机构——灰熊资本排在第一位。
市场反应剧烈。
灰熊资本股价再次跳水，这一次直接跌破43美元，最低触及42.1美元，跌幅超过10%。
“第二波。”李娜转身，“灰熊资本，再买300万股，限价42.5美元以下。同时，买入灰熊资本的看涨期权，行权价50美元，到期日三个月后。”
“收到。”
“另外六家机构，按名单顺序，每家买入不低于5000万美元的股票头寸。同步买入看涨期权作为杠杆。”
交易室里键盘声更密集了。每个交易员负责一到两家机构，建仓、对冲、计算风险敞口。风控总监实时监控着整个投资组合的β值、波动率和最大回撤。
这是一种高风险操作——买入正在暴跌的股票，赌它们会反弹。但李娜的信心来源于两点：第一，sec的调查才刚刚开始，这些做空机构的丑闻会持续发酵；第二，也是最关键的一点，星海科技的芯片市占率已经达到35%，那些“星海芯片是骗局”的做空逻辑，已经彻底破产。
做空机构最大的风险，就是他们做空的故事被证伪。
而今天，这个故事正在以最公开的方式被撕碎。
中午十二点，纽约午盘。黑石股价已经跌到85.7美元，单日跌幅13.2%，市值蒸发超过120亿美元。灰熊资本更惨，股价跌至41.3美元，跌幅12.8%。
澈宇家族办公室的交易账户里，浮盈已经超过2亿美元。
“李总，我们的持仓成本均价出来了。”数据分析师递上打印的表格，“七家机构股票头寸总计4.2亿美元，期权头寸1.8亿美元，合计6亿美元。按当前市值计算，浮盈2.1亿美元。”
李娜点点头，这个数字在意料之中。但她要的不是2亿。
“下午继续。”她说，“等亚洲市场收盘，欧洲市场开盘后，会有新一轮抛压。那时候，是我们的第三波买入机会。”
她是对的。
香港时间下午三点，亚洲市场收盘。但伦敦市场刚开盘，欧洲投资者开始消化sec的新闻。做空机构的股票在欧洲的存托凭证开始遭到抛售，价格比纽约市场还要低2-3%。
澈宇的交易团队继续买入。
到香港时间晚上十点，纽约市场收盘时，战果已经清晰。
黑石集团收盘价84.1美元，单日跌幅14.9%。灰熊资本收盘价40.2美元，跌幅15.2%。其他五家做空机构平均跌幅12%。
而澈宇家族办公室的持仓：七家机构股票头寸总计7.2亿美元，期权头寸2.8亿美元，合计10亿美元的投资。按收盘价计算，浮盈已经达到3.8亿美元。
“第一天。”李娜在当日总结会上说，“这只是开始。”
接下来的三周，是一场教科书级的资本反击战。
sec的调查像滚雪球一样扩大。十月底，灰熊资本收到sec的正式指控函，指控其在做空星海科技的过程中“故意使用未经核实的数据，构成证券欺诈”。灰熊资本创始人bc的采访中试图辩解，但主持人直接抛出了一个问题：“你们报告中说星海芯片良率只有70%，但根据中国半导体行业协会的数据，实际良率是92.3%。这个数据差异，你们怎么解释？”
创始人支支吾吾，收视率跌到谷底。
