十一月的第一周，灰熊资本股价跌至35美元，比sec公告前下跌25%。其他几家做空机构也跌幅惨重。
而澈宇家族办公室的持仓，浮盈已经膨胀到6.5亿美元。
“该收网了。”十一月十日，林澈来到香港办公室。这是他在反做空战役开始后，第一次亲自过问。
李娜向他展示了完整的投资组合报告：“持仓成本10亿美元，当前市值16.5亿美元，浮盈6.5亿。期权部分杠杆效应明显，实际收益率65%。”
“卖出一半。”林澈说，“锁定利润。剩下一半，持有到年底。”
“理由是？”
“sec的罚款只是开始。”林澈走到窗前，和李娜并排站着，“接下来会有股东集体诉讼，会有保险公司拒赔，会有投资者赎回。这些做空机构的股价，还会再跌一轮。但我们要留一半仓位，作为长期警示——告诉所有人，做空中国硬科技的成本，很高。”
李娜明白了。这不仅是一次财务投资，更是一次战略威慑。
接下来的三天，交易团队分批卖出持仓。由于市场流动性充足，卖出过程很顺利。到十一月十五日，一半头寸平仓完毕，实现利润3.2亿美元。
而剩下的5亿美元头寸，继续持有。
十二月初，正如林澈所料，第一起股东集体诉讼立案。灰熊资本被投资者指控“管理不善导致巨额亏损”，索赔金额8亿美元。股价应声跌至32美元。
澈宇的剩余持仓，浮盈再增加1.5亿美元。
到十二月二十日，李娜下令清仓所有剩余头寸。最终结算：总投资10亿美元，总回报8亿美元，收益率80%。按当时汇率计算，约合人民币56亿元。
“八亿美元。”在年末总结会上，李娜将财务报表推到林澈面前，“从黑石被罚款开始，到我们清仓结束，历时两个月零九天。扣除所有交易成本和税费，净收益7.6亿美元。”
交易室里响起掌声。这些顶尖的交易员经历过无数次胜利，但这一次，感觉格外不同。
因为这不是单纯的金融博弈。这是一次反击。
“钱怎么用？”李娜问。
林澈没有立刻回答。他走到办公室的白板前，拿起记号笔，画了一个三角形。
“芯片产业有三个关键层。”他在最上层写下“设计”，“星海已经做到了国内第一。”在中间层写下“制造”，“我们的3nm计划已经启动，但要完全自主，还需要时间。”
然后，他在最底层重重地画了一个圈：“材料。光刻胶、硅片、特种气体、抛光液——这些才是真正的卡脖子环节。日本和美国控制着全球90%的高端半导体材料市场。如果这一层被断供，我们的设计和制造，都是空中楼阁。”
他转身看向李娜：“这56亿，全部投入半导体材料研发。”
“具体方向？”
“光刻胶。”林澈说出这三个字，“特别是用于euv光刻的极紫外光刻胶。目前全球只有三家日本公司能生产，每公斤价格超过一百万美元。我们要打破这个垄断。”
李娜快速计算：“56亿人民币，约合8亿美元。足够建立一个世界级的光刻胶研发中心，但要从实验室走到量产，可能需要五年，甚至十年。”
“那就十年。”林澈的语气不容置疑，“日本公司用了三十年才建立起材料霸权，我们用十年追赶，不算长。”
一周后，北京中科院化学研究所。
这座建于1956年的老建筑，见证了中国化学学科的几乎全部重大突破。今天，三楼会议室里坐满了人——中科院化学所的所长、五位院士、十几个研究员，以及星海科技和澈宇家族办公室的代表。
林澈坐在长桌的一侧，面前放着一份厚厚的合作协议。
“林总，您确定要投入这么多资源在基础材料上？”中科院化学所所长、七十岁的陈院士推了推眼镜，“光刻胶的研发，不是有钱就能解决的。需要深厚的化学合成基础，需要精密的测试设备，更需要时间——大量的时间。”
“我确定。”林澈说，“而且我知道，中科院化学所在光刻胶的基础研究上，已经积累了十五年。你们有专利，有论文，有实验数据，缺的是产业化验证和大规模生产的工程能力。”
陈院士点点头：“我们和日本公司的差距，主要不在配方设计，而在纯化和质量控制。实验室里能做出一克纯度99.9999%的光刻胶，但工厂里要生产一吨，还要保证每一克的纯度都一样——这是工程难题。”
“所以我们需要合作。”林澈翻开合作协议，“星海出资56亿人民币，成立‘星海材料实验室’。中科院化学所以技术入股，占30%股权。实验室的目标很明确：三年内，实现arf光刻胶（用于28-7nm制程）的国产化替代；五年内，攻克euv光刻胶。”
会议室里响起低声议论。这个目标，比国家重大科技专项设定的时间表还要激进两年。
“资金怎么分配？”一位研究员问。
“第一年投入20亿。”李娜打开预算表，“其中8亿用于建设洁净实验室和购买测试设备——包括一台二手euv光刻机，用于光刻胶测试。12亿用于人才引进，我们要在全球范围内招募顶尖的光刻胶化学家，薪酬上不封顶。”
“二手euv光刻机？”陈院士皱眉，“asml不会卖的。”
“不是整机。”林澈说，“是零部件。我们有渠道能从韩国、台湾的一些实验室购买到拆卸的euv光源和光学模块。虽然不能用于芯片生产，但用于光刻胶测试足够了。”
这就是澈宇家族办公室的另一个优势——通过全球投资建立的关系网络，能买到别人买不到的东西。
“如果我们答应合作，”陈院士看着林澈，“星海能得到什么？”
“三个东西。”林澈伸出三根手指，“第一，光刻胶的自主供应，确保星海芯片生产不被卡脖子；第二，材料实验室未来所有产品的优先采购权和专利使用权；第三……”
他顿了顿：“第三，一个完整的半导体材料研发平台。未来我们不仅要搞光刻胶，还要搞硅片、搞特种气体、搞抛光液。中科院化学所，将成为星海材料研发的‘大脑’。”
陈院士沉默了很久。会议室里安静得能听到空调出风口的声音。
“我干了四十年化学。”老人终于开口，“见过太多企业说要做高端材料，最后都因为周期太长、投入太大放弃了。林总，你凭什么认为星海能坚持下来？”
林澈没有直接回答，而是讲了一个故事。
“2018年，星海刚成立的时候，我去日本考察。在一家光刻胶公司的展厅里，我看到了一张世界地图。地图上，中国被标成红色，旁边写着‘禁运区域’。他们的销售总监很客气地告诉我：‘林先生，不是我们不卖，是美国政府不允许。’”
他顿了顿，声音很平静：“那天我就告诉自己，总有一天，我要让那张地图反过来。要让中国制造的光刻胶，成为全世界芯片工厂的必需品。”
陈院士看着他，看了足足十秒钟。然后，老人拿起桌上的钢笔。
“我签字。”
协议签署的过程很快。五十六亿人民币的资金，将在未来三个月内分批注入新成立的“星海先进材料科技有限公司”。中科院化学所的三十多名研究员将转入这家公司，同时在全球范围内招聘两百名材料科学家和工程师。
签约仪式结束后，林澈和李娜站在化学所的老楼前。北京冬天的风吹过来，带着北方特有的干燥和凛冽。
“八亿美元，两个月赚回来，然后全部投进一个可能十年都没有回报的项目。”李娜看着手里的合作协议副本，“华尔街的人会说我们疯了。”
“华尔街的人还说过，中国造不出高端芯片。”林澈拉开车门，“他们错了第一次，就会错第二次。”
车子驶出中科院的大门，汇入北京傍晚的车流。李娜看着窗外掠过的街景，忽然说：“从黑石做空我们，到我们反做空盈利，再到用这笔钱投资光刻胶……这像是一个完美的闭环。”
“不是闭环。”林澈纠正她，“是螺旋上升。每一次被攻击，我们都用反击赚来的钱，补上一块短板。攻击越多，我们越强。
他看向车窗外，长安街的华灯初上，整座城市笼罩在一片金色的光晕中。
“等我们补全所有短板的那一天，就不会再有人敢轻易攻击了。”
车子向着机场方向驶去。在那里，一架私人飞机正在等待，将载着他们返回合肥。明天，星海材料实验室的第一批设备采购清单将要敲定；下周，全球招聘计划将要启动。
而远在纽约，黑石集团的股价还在低位徘徊。灰熊资本宣布关闭其亚洲基金，裁员三分之一。
资本市场记下了这一课：做空中国硬科技，可能是一笔极其昂贵的买卖。
但更重要的课程，正在北京的实验室和合肥的工厂里被书写——关于如何用金融的利润，灌溉实业的根基；关于如何将每一次攻击，都转化为前进的动力。
这堂课的名字，叫“自主可控”。
而星海科技，正在成为这门课最好的学生，和未来的授课者。
